华福证券有限责任公司严家源,闫燕燕近期对华能国际进行研究并发布了研究报告《2Q24煤电度电利润增幅明显,1H24公司盈利同比向好》,本报告对华能国际给出买入评级,当前股价为7.76元。
华能国际(600011)
投资要点:
事件:公司发布2024年上半年报告,1H2024公司实现营收1188.06亿元,同比减少5.73%;归母净利润74.54亿元,同比增加18.16%。分季度看,2Q2024单季度营收534.39亿元,同比下降12.05%,环比下降18.25%;归母净利润28.58亿元,同比下降29.58%,环比下降37.82%。
1H24归母净利润同比增加18%,盈利同比向好:1H24,公司上网电量同比下降0.22%,境内各运行电厂平均上网结算电价同比下降3.21%,此外,公司新加坡业务同比下降26.26%,综合影响下上半年收入同比下降5.73%。上半年,公司累计入炉除税标煤单价同比下降11.20%,财务费用同比下降4.19亿元,受益于燃料成本和财务费用的下降,公司归母净利润同比增加18.16%,盈利同比向好。1H24,公司毛利率同比增加3.53pct;净利率同比增加2.46pct。分季度看,2Q24,公司上网电量同比下降6.24%,主要系检修导致火电发电下降所致。此外,毛利率环比下降1.11pct;净利率环比下降2.72pct。
2Q24煤机上网电量同比下降,度电盈利同比增幅明显:2Q24,公司煤机上网电量同比下降9.65%,实现利润总额11.55亿元,同比增长74.2%,对应度电利润总额0.0148元/千瓦时,同比增长92.8%,环比下降51.7%。1H24,煤机度电利润总额0.0234元/千瓦时,同比增长593.3%。煤机板块盈利同比增幅明显,环比有所下降。环比下滑或系供暖季结束,煤机供电煤耗增加所致。
2Q24风电度电盈利同比环比均下降,光伏度电盈利环比增加:1H24,公司风电、光伏新增装机容量105.45和198.97万千瓦。截至1H24,风电和光伏装机容量分别为1651.8万千瓦和1509万千瓦,合计3160.8万千瓦。1H24,风电和光伏度电利润总额分别为0.2135元/千瓦时和0.1519元/千瓦时,分别下降11.0%和28.7%,或系受电价、消纳、自然条件等综合影响。2Q24,风电和光伏度电利润总额分别为0.1826元/千瓦时和0.1758元/千瓦时,同比下降24.4%和23.7%,环比下降24.1%和增加53.0%。
盈利预测与投资建议:我们维持原有预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为125.77、138.51、156.07亿元。对应PE分别为11.8、10.7和9.5倍。维持“买入”评级。
风险提示:煤价上升风险;新能源项目建设不及预期风险;政策不及预期风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,招商证券宋盈盈研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.78%,其预测2024年度归属净利润为盈利120.12亿,根据现价换算的预测PE为10.32。
最新盈利预测明细如下:
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