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（原标题：产品结构致业绩“阵痛”股票杠杆平台推荐，智飞生物静待自研产品放量对冲）

“2024年上半年，公司部分地区、部分产品的市场推广工作未达到预期，公司主要产品的销售量与去年同期相比有所下降……”智飞生物在半年报中直言。

受此影响，当期公司营业收入同比下降25.31%，并且受到代理产品四价HPV疫苗销售下降等因素影响，导致公司净利润下降47.55%，降至22.30亿元。

即便如此，公司的研发继续保持了稳定的投入，达到5.70亿元，并推动四价流感病毒裂解疫苗等多个项目取得新进展。

半年报显示，目前公司自主研发项目共计32项(不含新冠系列项目)，其中处于临床试验及申请注册阶段的项目达到18项。1个产品处于上市审评阶段，2个产品已经完成临床试验，6个产品正在开展Ⅲ期临床。

另一方面，随着后续公司待上市产品获批后向销售端的转化，以及代理产品HPV疫苗男性适应症、带状疱疹疫苗适龄人群等的扩展，公司产品的市场规模将进一步扩大，有望为公司带来新的业绩增长点，并填补上部分产品销售下滑所带来的缺口。

不难看出，智飞生物正面临着产品结构的调整期，“阵痛”自然在所难免。

自研产品待放量

从销售构成上看，智飞生物分为自主产品和代理产品两大类。

自主产品，包括由智飞绿竹生产的ACYW135疫苗、AC结合疫苗、Hib疫苗、AC多糖疫苗、23 价肺炎疫苗；代理产品，包括由默沙东生产的四价HPV疫苗、九价HPV疫苗、五价轮状疫苗、23价肺炎疫苗和灭活甲肝疫苗，以及葛兰素史克（GSK）的带状疱疹疫苗。

而就上半年销售情况来看，下滑部分主要集中在营收占比更高的代理产品。

当期，智飞生物代理产品业务收入降至176亿元，毛利率减少9.91个百分点至24.74%，这也成为了导致公司营收、利润规模下降的最主要原因。

然而，市场供需如何演变企业无法左右，只能主动调整去不断适应。

在销售压力明显增加的背景下，秉承着“技术&市场”双轮驱动的战略，智飞生物继续锚定利润率更高的自有产品，上半年研发费用不减反增。

数据显示，上半年公司研发费用达到4.61亿元、研发投入达到5.70亿，占当期净利润比例也超过了20%。同时，公司研发人员数量由上年同期的818人进一步提升至979人。

持续不断的高强度研发投入，也让公司各在研产品在上半年也取得一些显著进展。公司当前自主研发的32个项目中，过半数已经来到临床试验及申请注册阶段。

根据半年报，四价流感病毒裂解疫苗（预灌封包装）已通过注册现场核查，正处于技术审评阶段，公司正积极推动该产品的上市许可；四价重组诺如病毒疫苗（毕赤酵母）进入Ⅲ期临床试验，研发进度处于同行业前列。

同时，26价肺炎结合疫苗进入Ⅰ/Ⅱ期临床试验，若该项目进展顺利，将与公司已经上市的23价肺炎球菌多糖疫苗、现处于临床Ⅲ期的15价肺炎结合疫苗形成协同效应。

对于下半年，智飞生物半年报也指出“加快自主研发步伐，加速自主产品的临床研究、注册上市，逐步改善公司经营结构……”

此外，公司新增代理的重组带状疱疹疫苗，已经于今年3月取得首批批签发证明，进入市场 推广起步阶段，该产品市场空间及增长潜力同样巨大。

目前，默沙东正在积极推进HPV疫苗男性适应症的注册工作，男性接种HPV疫苗可以预防尖锐湿疣、肛门癌、阴茎癌以及口咽癌等，后续也将进一步提升现有市场规模。

产品结构调整的冲击短期无法避免，但是随着更多高毛利自主产品的资本化，智飞生物业绩有望得到明显修复。

分红、回购并行

“一直以来，公司高度重视对股东的回报，以稳健的发展和持续的分红，与股东共享公司发展成果。”智飞生物指出。

半年报显示，公司2023年度利润分配方案已经实施完毕，公司自上市以来累计现金分红68.39亿元，是首发募集资金净额的4.77倍。

而为了进一步提高投资者获得感，与股东共享公司发展成果，智飞生物今年还将进行首次中期分红。

Wind数据显示，上述股息率可以排到同行业372家上市公司的前10%。

另据交易所相关规则，当年已实施的股份回购金额视同现金分红，纳入该年度现金分红的相关比例计算。

而在上半年，智飞生物也已经完成了总额3亿元的股份回购，总计回购数量达到621万股，全部用于注销并减少注册资本。

回顾公司的发展历史，公司在2016年也曾经实施股份回购，彼时回购资金总额约1亿元，回购股份约500万股。

与智飞生物当前的股本数量相比，上述回购注销对单位每股指标的拉动效果不会太明显，但是却表明了公司提升股份价值的态度。

公司质量回报双提升行动方案也指出，未来，公司管理层将继续重视对投资者的合理投资回报，积极探索方式方法，在符合利润分配原则、保障公司正常经营和长远发展的前提下，兼顾股东的即期利益和长远利益，提高股东回报水平，落实打造“长期、稳定、可持续”的股东价值回报机制。

（内容仅供参考股票杠杆平台推荐，不作为任何投资建议。）